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“外汇暴露”和“外汇风险”这两个术语在日常交流中常被混用，但实际上它们代表着不同的概念。外汇暴露指的是资产或负债的本币价值对汇率变动的敏感程度。举例来说，如果一家公司的市值因汇率波动而发生变化，那么这家公司便处于暴露状态。市值变动越大，说明其敏感度越高，即暴露程度越大。

相对地，外汇风险则是指由于汇率出现未预期的变动，从而导致资产或负债本币价值产生波动的可能性。一家公司若面临外汇风险，它必然处于暴露状态，同时汇率必定发生了不可预知的变化。汇率的不可预知性越大，外汇风险也就越高——至少在暴露程度既定的情况下是这样。

最简单的外汇暴露和外汇风险情形，是资产或债务的外币价值保持不变。在这种情况下，只有在将外币折算为本币时，才会产生暴露。例如，一位美国投资者持有以英镑计价的银行账户，那么该账户的美元价值变动，必然源于汇率变化。此时，暴露程度就等于账户上的英镑金额。若英镑升值，这便是“长”暴露，因为英镑升值意味着相对于美元升值。反之，若一位美国借款者向银行借入英镑，暴露程度就等于贷款的英镑价值：当英镑对美元升值时，借款方便会蒙受损失，这属于“缩”暴露。

如果所有资产都像银行存款和贷款那样，其英镑价值不随汇率变动而改变，那么计算暴露程度便十分简单。此时，外汇暴露仅是资产或债务的外币价值，我们只需关注暴露是“长”还是“缩”。然而，假设一位美国投资者持有一家以出口为主的英国公司股票，英镑的美元价值上升会减少公司收入，进而压低其市场价值。在这种情况下，暴露程度会小于股票价值，因为英镑升值与股票英镑市值下降两种效应会相互抵消。若英镑升值幅度与股票英镑价值下降幅度相等，则两种效应完全抵消，暴露程度为零。而且，若暴露程度为零，就不存在外汇风险，无论汇率多么难以预测。

现在，我们考虑另一种情形：若美国投资者买进一家以进口为主的英国公司（如服装连锁店）的股票，情况又会如何？此时，英镑升值会使进口价格降低，从而降低商品成本，增加公司利润，进而可能推动公司英镑市值上升。这样，我们便会看到两种强化效应。CBCX外汇从美国投资者的角度看，英镑价值上升，股票英镑价值也随之上升，这便使得暴露程度大于英镑股票价格。

需要明确的是，即便投资于经营进出口业务的本土公司，同样可能涉及暴露。例如，一家向英国出口或与英国公司竞争的美国公司，在英镑升值时会受益。该公司顺英镑走势而“长”；而一家从英国进口商品的美国公司，CBCX外汇则逆英镑走势而“缩”。

尽管进出口商处于暴露状态是常见现象，但为何本币债券投资会涉及暴露，而国外房地产投资却可能不会，这并不容易理解。假设在美国联邦储备委员会实施“逆风而行”的政策（即提高利率以阻止美元下滑）时，一家美国企业投资美元债券。美元下滑会促使利率上升，导致美元债券价格下跌。投资者逆外币走势而“缩”，在外币升值时将遭受亏损。虽然听起来有些不可思议，但若要在本币资产（如债券）上规避暴露，可能就需要在外币上进行对冲。

国外资产，如房地产，也可能不暴露。当贬值币种发生高度通货膨胀时，这种情况就可能出现。此处发挥作用的是购买力平价原理。根据该原理，英镑下跌的幅度，应与英国超过美国的通货膨胀程度相等。当房地产的英镑价值上升幅度与英镑下跌幅度相等时，两种效应相互抵消，房地产的美元价值便保持不变，这意味着没有暴露存在。

最后一点值得关注的是，公司即使没有与某货币直接相关的交易，也可能面临该货币的外汇暴露。例如，一家英国厂商在欧元区销售商品，并与日本和韩国厂商竞争欧洲市场。那么当日元或韩元对英镑升值时，这家英国公司便会获益。因此，它会顺日元及韩元走势而“长”，即使它在日本没有业务，也没有与这些外币相关的交易。

谈及对冲外汇暴露，企业会面临许多值得深思的问题。倘若风险较小，公司是否应当置之不理？即便风险不小，公司是否应让股东自行对冲，因为他们或许能更有效地管理风险，且成本更低？如果公司进行外汇风险对冲的成本高于股东自己操作，而达到的效果相同，那么股东是不会看好这家公司的。

股东可运用多种方法进行对冲。例如，利用公司常用的工具，如买进或卖出远期外汇。外汇远期合约是指在未来某一确定日期以一既定汇率交易现金的协议。如果公司因持有外币面值的应收款项而顺外币走势而“长”，便可卖出远期外汇。若外币贬值，公司会因远期合约而获益，从而冲抵它在国外应收款项上的损失。

股东和公司也可通过交易外汇期货来进行对冲。外汇期货是针对特定外汇进行交易的各种标准化合约。然而，此类合约只在每年有限的日子里进行交易，每张合约都有固定的标准大小，因此不如远期合约灵活。远期合约可根据客户需要，在任何工作日以任意金额进行交易。

此外，还可利用货币期权合约进行对冲。货币期权合约仅在汇率发生对买家不利的变化时，才会发挥对冲作用。例如，如果买家逆外币走势而“缩”，则可买入该币种的“看涨权”，当外币价值上升并超过期权合约的“协定价格”时，便可执行此权利。

股东们还有进一步对冲外汇暴露的方法。例如，他们可以买入同一国家多家进出口公司的股票。如此一来，他们的资产以及整个投资组合便几乎不会面临外汇暴露：不论汇率如何变化，总有一些公司获利，另一些受损。另外，股东们还可买下相互竞争的多个国家出口商的股票，这样某些公司的盈利便等同于另一些公司的损失。事实上，当公司股东居住在不同国家，买进不同商品时，他们的汇率暴露程度也不同。公司不可能对冲所有股东的暴露，顾此失彼在所难免。因此，这样看来，也许股东确实应当自己来进行对冲。

然而，另有一些恰当理由表明，对冲应由公司而非股东完成。例如，在规模经济下，公司可以代表股东利用远期外汇等工具进行相对大规模的对冲，从而节省股东的资金。另一个应在集团层面进行对冲的理由是，这能促进销售。如果公司对外汇风险进行对冲，其收入波动性会减小，顾客信任度会上升，对于制成品以及电脑软件等产品尤其如此。在这种情况下，顾客往往依据公司能否提供主要部件以及长期售后服务来做出购买决定。

此外，雇员也更可能倾向于在收入和人事稳定的公司工作。并且，在实行累进企业税率的国家，收入稳定的企业缴纳的平均税金也会更低：高收入阶段，收入增加时随税率提高而多交的税金，比低收入阶段时的增加幅度要高。

管理者在决定由公司进行对冲之前，必须评估上述理由是否切实适用。同时，也应首先估计风险和暴露程度，以便考察这一问题对公司自身或股东而言是否足够重要。