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花旗集团分析师近期表示，贵金属市场可能延续强劲走势至2026年第一季度，并上调了价格预期：黄金有望在一季度达到每盎司5000美元，白银目标价则看向每盎司100美元。

从最新行情看，国际现货黄金价格已站稳每盎司4600美元上方，继续向历史高位靠近；现货白银价格则已突破每盎司90美元，刷新历史纪录。

白银在过去一年的表现明显优于黄金，累计涨幅约150%，主要受到市场供需格局及伦敦现货市场供应偏紧等因素影响。

不过，从市场细节来看，在达到年内预测高点之前，黄金和白银可能面临一轮调整的考验。

核心驱动：降息预期与避险情绪双重支撑

推动本轮行情的主要逻辑，源于多重利好因素的叠加。

一方面，市场对美联储今年启动降息周期的预期升温，这直接提振了黄金和白银的吸引力，提升了贵金属的配置价值。市场焦点逐步转向后续经济数据，以验证降息逻辑的可行性。

另一方面，国际地缘政治不确定性持续存在，为黄金提供了额外支撑，部分投资者倾向于配置黄金等避险资产，进而推升了需求。

此外，花旗分析师指出，此轮贵金属上涨并非仅靠宏观预期，实物物流端的扰动也是重要因素。

尤其是白银和铂族金属，近期价格对库存流动和贸易流向的变化更为敏感，这也导致市场价格弹性增强，波动幅度加大。

市场格局：白银领涨，后续关注工业金属

花旗认为，2026年初的市场不确定性将继续为贵金属提供支撑。

在避险情绪主导下，黄金的避险属性会受到资金关注；而白银兼具金融与工业属性，因此在趋势行情中弹性往往大于黄金。

尽管黄金和白银年初均创下历史新高，但花旗依然看好白银相对黄金的表现。

从更广的视角看，贵金属的上涨行情可能逐步向其他品种扩散，后续工业金属或许会成为新的关注焦点。这被认为是2026年大宗商品市场的一条主线：上半年关注金银表现，下半年留意铜等能源转型金属的补涨机会。

风险提示：政策变化与数据波动需留意

花旗将美国贸易政策列为关键风险点，尤其是相关法案框架下针对关键矿产的决议即将落地，其最终结果可能影响关税措施或其他贸易限制是否出台。

即便只是关税预期升温，也可能引发大宗商品流向重构，造成区域性供应短缺。这一局面被视作典型的二元风险博弈：若高关税政策落地，实物市场供应缺口或迅速扩大，金属价格可能冲高；反之，若政策明朗化，此前流入美国的金属库存加速回流，则可能对价格形成压制。

花旗特别提示，这一风险对白银而言尤为重要，一旦引发大规模金属外流或库存重构，白银价格可能首当其冲承压，甚至拖累其他贵金属及基本金属同步走弱。

短期扰动：零售数据与PPI成为焦点

美国零售销售数据与生产者物价指数（PPI）是市场关注的重要指标，其中PPI被视为CPI的领先指标，CBCX而销售数据则与经济增长预期密切相关，这两项数据可能加剧短期市场波动。

尽管11月零售销售环比增长0.5%，略高于预期的0.4%，但11月PPI录得3%，小幅高于预期的2.7%，这与之前低于预期的CPI数据相比，显示出通胀走势的反复，美元指数因此受到多空因素拉扯，未获得明显提振，黄金则获得一定支撑。

总结与技术分析：

此前文章曾提到，白银从30涨至50，再涨至70，目前达到90的量度涨幅，这里是较为合适的止盈区域，若后续能站稳90，则下一个目标看向110。

同时，贵金属兼具工业属性，需要考虑与权益市场的联动，近期权益市场出现震荡迹象，上涨略显犹豫，可能对贵金属市场产生一定传导。

白银是这轮贵金属行情的领涨品种，如果开始调整，可能带动其他贵金属品种一同回调；但如果地缘政治风险继续发酵，黄金也可能逆势走强。

曾预判纽约商品交易所白银价格站上每盎司100美元的财经作家罗伯特·清崎，近期向白银投资者发出风险提示，称“白银价格已进入峰值区间”，需保持警惕。

短期内，在实物供应瓶颈、降息预期和避险情绪的共同支撑下，黄金和白银可能仍有上行空间，但进入下半年后，随着全球地缘局势可能缓和，黄金的“避险溢价”或逐步消退，市场焦点将转向经济增长、投资周期和工业需求，铝、铜等工业金属有望获得更多关注。

但如果未来AI资本开支或相关公司盈利不及预期，叠加原材料价格上涨推升成本，可能会减缓资本开支进程，导致工业金属出现回调。

技术面上，现货黄金如昨日文章所提，调整至上升通道上轨处获得支撑，之后继续上涨并刷新新高。

后续可能出现多头逼空现象，导致现货黄金出现快速拉升，这种加速阶段往往是较好的止盈时机。

目前压力位在4700附近，支撑位关注上升通道上轨及5日线附近。

（现货黄金日线图）

分时图可关注4621的箱体底部，金价运行至该区域时需警惕跌破箱体的转势风险。

（现货黄金分时图，来源:网络）

北京时间21:55，现货黄金报4635美元/盎司。