避险与通胀持续角力 白银多空天平倾向哪一边？
周二（8月18日）亚洲时段，现货白银价格在连续两个交易日上涨后出现回落，目前交投于65.30美元/盎司附近。此前备受关注的和谈进程难有突破，地缘政治不确定性有所升温，但白银作为避险资产却未能从中明显受益——市场担忧能源价格走高可能重新点燃通胀预期，反而强化了美联储维持鹰派立场的判断，对没有利息回报的白银构成压制。
不过，美国就业数据表现疲软，叠加通胀水平温和，已明显削弱市场对美联储9月加息的预期，这一因素仍有望为银价带来中期支撑。
地缘因素：避险需求与通胀担忧相互角力
此前，相关各方围绕临时协议的表态明显趋于强硬，使谈判陷入僵局。部分势力还以关键港口实施封锁为由展示施压筹码，并宣称要加强对重要水道的控制，这令局势不确定性进一步上升。
另一方则强调，由于安全局势复杂，加上外部干扰因素持续存在，协议迟迟难以达成，并认为解除封锁应当成为后续谈判的前提条件。
双方强硬表态令协议前景越发渺茫，关键水道的通行风险溢价维持在高位。理论上，地缘政治紧张应当利好黄金、白银等避险资产，但当前的实际传导路径更加复杂——市场担心能源价格持续走高可能重新抬升通胀压力，进而促使美联储维持甚至加强紧缩立场，这对无息资产白银形成逆风。因此，地缘风险对银价的作用呈现出“双向拉扯”的状态。
美联储预期：加息押注明显降温，为银价提供底部支撑
尽管地缘因素引发的通胀担忧令白银短期承压，但美国宏观经济数据正为银价构筑另一层支撑。7月非农就业数据意外疲软，加上上周公布的通胀读数温和，已明显削弱市场对美联储下次会议加息的预期。
CME FedWatch工具显示，市场对9月会议加息的预期已由一个月前的47%降至35%。眼下，投资者正聚焦即将公布的美联储7月会议纪要，希望从中寻找未来政策路径的更多线索。
TD证券策略师指出，多重宏观因素共同引发了贵金属市场显著的头寸调整。该机构认为，“温和的通胀、疲软的美国就业环境、市场对油价再度大幅反弹的担忧有限，以及银价已令人信服地进入更高交易区间，共同促使基金经理积极增加黄金多头敞口”。这一宏观背景为贵金属提供支撑，银价有望从中受益。
机构观点
花旗在8月中旬研报中表示，该行维持未来3个月目标价75美元/盎司，同时将6至12个月目标价定在90美元，隐含较当时约64美元现价约有40%的上行空间。
花旗指出，工业需求（尤其是太阳能领域因薄片化与新技术导致单位用银量下降）相对疲软，但将被更强劲的投资需求所抵消。白银具备高贝塔特性，将继续在方向上跟随黄金，若地缘紧张局势在9月至12月间快速降级、叠加美联储立场转向温和，将明显削弱实际收益率上升与美元走强这两大逆风。
花旗同时强调，全球白银市场预计在2027年前将持续处于供需缺口状态，人工智能数据中心、5G基础设施以及电动汽车等领域的刚性需求仍将构成支撑。
整体来看，花旗将白银视为兼具黄金避险属性与更高价格弹性的品种，认为在地缘与货币政策环境改善的情景下，银价有望走出相对独立的偏强行情，但需警惕太阳能技术变化对长期需求结构可能产生的冲击。
瑞银最新预测显示，尽管白银短期承压明显，但仍预期市场将逐步复苏：9月目标价65美元，年底70美元，2027年3月及6月升至75美元。这隐含较当时低点有超过30%的上行空间，但路径更偏向渐进，而非快速回到历史高位。
该行认为，白银工业属性更强，对全球增长、制造业需求与金融条件的变化更为敏感，因此短期容易受到美元走强与实际利率高企的拖累；但一旦货币环境与投资气氛改善，价格有望跟随黄金上行。
瑞银同时认为，结构性短缺尚未完全消退，当前弱势更多反映宏观与情绪因素，而非供需基本面出现根本逆转，中期依然看好银价在条件回暖后重新走高。
总结
白银当前正处于地缘政治与货币政策预期的双重博弈之中。地缘局势升温一方面直接提振避险需求，另一方面通过能源价格渠道推升通胀担忧，反而强化了美联储维持紧缩政策的预期，对银价形成压制。不过，疲软的美国就业数据与温和的通胀环境已明显削弱9月加息概率，这为银价提供了底部支撑。本周FOMC会议纪要将成为打破当前多空拉锯的关键催化剂。
（现货白银日线图，来源：网络）
北京时间8月18日11:31，现货白银报65.27美元/盎司。