加拿大国家银行：美元高位运行，三季度后风险累积
周二（7月7日）欧洲时段，美元指数波动上行，目前交投在100.95左右。
加拿大国家银行（NBC）策略师马里昂和达姆斯指出，美元正运行在2026年高点附近，粘性通胀和较宽的利差持续为美元带来支撑。
不过，他们对美联储即将收紧政策的猜测持怀疑态度——6月非农仅增加5.7万人，家庭调查数据更弱，投机性美元持仓已处于极度拉伸状态。
他们认为美元短期内应能维持当前支撑，但三季度之后的上涨正变得越来越脆弱。
美元走强的支撑逻辑：OANDA安达利差与粘性通胀
美元目前交投在2026年高点附近，这并非偶然。两大结构性因素在支撑美元：
粘性通胀是首要因素。虽然能源价格有所回落，但服务业通胀仍然居高不下。FOMC半数委员预期年内仍有加息，这一预期本身就为美元提供了持续的利率溢价支撑。
较宽的利差是第二支柱。在全球主要央行中，美联储的绝对利率水平依然处于相对高位。即使市场对加息的预期有所回调，美元相对于其他G10货币的利差优势仍十分明显。
NBC策略师表示，"这一重新定价增强了美元的利率优势，也解释了为何过去一个月美元兑所有主要货币均录得上涨。"
拥挤的信号：持仓极度拉伸与就业数据的警示
然而，支撑美元走强的逻辑正面临两个层面的质疑：
第一，就业市场正在走软。 6月非农就业仅增加5.7万人，远低于市场预期，同时前两个月数据累计下修7.4万人。更令人关注的是家庭调查——报告显示就业人数减少50.7万人，全职岗位大幅下滑。这并非一份"强劲到需要进一步收紧"的就业报告。
第二，持仓已极度拉伸。 市场基本接受了"美元走强"的叙事，这意味着大量多头头寸已经建立。NBC策略师警告，"这使得美元在应对更疲软的通胀数据、劳动力市场进一步降温的信号，或任何对美联储收紧预期的削减时，将变得更加脆弱。"
政策预期的鸿沟：FOMC与民间预测的分歧
NBC策略师指出一个关键的结构性矛盾——美联储自身预测与民间经济学家预测之间存在较大差距：
半数FOMC委员OANDA安达预期年内将有加息
但仅有约10%的民间预测机构预期会加息
NBC站在了民间预测机构的一边。他们的判断是："持续的通胀确实排除了降息的可能，但温和的就业增长趋势意味着政策制定者在进一步收紧之前有等待的时间。"
这一判断的核心逻辑在于：在当前就业增速放缓的背景下，贸然加息可能加速经济降温，而通胀更多来自供给侧（能源、外部不确定性）而非需求侧过热。加息对供给侧通胀的遏制效果有限，却可能对就业造成不必要的损害。
展望：短期支撑与中期回落路径
NBC对美元走势的展望呈现明确的"短期偏强、中期回落"的框架：
短期（三季度内） ：美元支撑应能维持。粘性通胀和利差优势不会在一夜之间消失，中东地区的地缘避险需求也为美元提供了额外的买盘支撑。
中期（三季度后至2027年） ：上涨已日益脆弱。一旦通胀数据出现更明显的回落信号、或就业市场进一步走弱、或市场对美联储收紧预期的定价进一步削减，美元可能面临显著的回调压力。
（美元指数日线图，来源：网络）
北京时间7月7日15:45，美元指数报100.96。