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近期发布的一份研究报告显示，高盛已将2026年12月的黄金价格预期从每盎司4300美元上调至4900美元。该机构认为，此轮价格上行的额外动力主要来自西方交易所交易基金（ETF）的持续资金流入，以及全球多国央行对黄金的稳健增持行为。

高盛分析师指出，上调后的预期所面临的风险整体仍偏向积极。这主要是因为私人部门向规模相对有限的黄金市场进行多元化配置时，可能会推动ETF持仓量超出基于利率模型推算的数值。该机构预计，到2026年第二季度，美联储可能累计降息100个基点，届时西方ETF的黄金持有量有望进一步增加。

此外，高盛预测2025年全球央行月均黄金购买量约为80吨，2026年可能小幅降至70吨。报告认为，新兴市场国家央行出于外汇储备多元化的考量，仍会逐步降低对单一货币的依赖，并持续提升黄金在储备中的占比。

今年以来，受央行稳健购金、黄金ETF需求回暖、美元指数走弱以及零售投资者资产配置偏好变化等因素影响，现货黄金价格已累计上涨52%。

分析师表示，与持续升温的配置型需求相比，波动性偏高的投机性持仓总体保持平稳。在9月份持仓量明显增加后，目前西方ETF的持仓规模已与基于美国利率推算的水平基本一致，表明近期ETF的活跃表现并非短期过热。

此前，高盛研究团队曾预计到2026年年中，黄金价格仍将维持温和上行态势。他们指出，关键买家群体的潜在新增需求有望继续支撑贵金属价格保持高位。

分析人士认为，这一价格预期的背后，既反映了央行对黄金的长期结构性配置需求，也体现出宽松货币政策环境下市场对黄金资产的关注度提升。

黄金买家CBCX官网结构分析

研究人员将黄金市场的主要参与者划分为两类群体。

第一类可视为长期配置型买家，这类参与者通常会基于宏观判断或风险对冲需要，连续性地购入黄金，其行为受短期价格波动影响较小。

这主要包括各国央行、交易所交易基金（ETF）以及部分机构投资者。他们的资金流向与持仓变化，往往对黄金价格趋势产生较为直接的影响。

分析师提到，一个粗略的参考规律是，这类长期买家每净买入100吨黄金，金价可能相应上行约1.7%。

第二类则是价格敏感型买家，例如新兴市场中的个人投资者，他们更倾向于在金价接近自身心理预期时才选择入场。

报告认为，这类投资者在金价回落时可能起到一定承接作用，而在价格快速攀升阶段则可能增加上行阻力。

央行购金节奏与市场持仓动态

根据高盛研究团队对央行行为的跟踪分析，7月份各国央行的黄金购买量略低于2025年以来的月度平均水平。报告指出，今年以来央行月均购金量约为64吨，略低于此前预测的月均80吨。

相关分析认为，这一现象与季节性规律相符，央行购金活动通常在夏季相对温和，进入秋季后逐步回升，但这一节奏变化并不会改变其对央行整体购金趋势的判断。

与此同时，报告观察到，部分大型机构在衍生品市场上的投机性持仓明显偏向看涨。在纽约商品交易所（COMEX）的期货和期权市场中，黄金净多头头寸处于2014年以来约73%的较高分位水平，这在一定程度上反映出市场参与者对金价后市的乐观情绪。

黄金价格展望与资产配置思路

高盛研究团队此前表示，金价高于其基准预测水平的概率大于低于该水平的概率。不过，分析人士也提醒，随着投机性多头头寸持续增加，CBCX官网短期内市场可能面临一定的回调压力，因为从历史规律看，投机性持仓往往会在极端位置后出现均值回归。

在资产配置方面，高盛研究团队曾建议投资者考虑通过黄金等大宗商品进行多元化布局，以应对金融市场中可能出现的意外波动风险。

报告分析称，传统股票与债券组合在两种情况下较难有效抵御经济增长放缓与通胀压力并存的局面：一是全球政策不确定性显著上升时，二是经济遭遇供给端冲击时。例如，上世纪70年代曾出现过类似情形，当时财政支出扩大与央行政策空间受限一度推高通胀，黄金价格也随之明显走强。

相关研究还指出，在特定年份，当股票与债券均表现不佳时，大宗商品或黄金往往能提供一定的正回报，这使其在投资组合中具备一定对冲价值。

此外，大宗商品供应格局的变化也可能增强其在资产配置中的独特地位。分析人士认为，随着资源控制权的重要性日益凸显，黄金等大宗商品的配置意义或将进一步被市场所重视。